Оглавление:
Пределы международных заимствований и кредитования
- Международные лимиты заимствования и кредитования Говоря об открытой экономике до сих пор, мы сделали предположение, что жители страны могут брать ссуды у иностранцев или давать ссуды иностранцам под определенную процентную ставку на мировом рынке капитала. Вводит три основных ограничения базовой модели.
- 1) Правила, регулирующие доступ резидентов на иностранные рынки капитала. 2) Влияние национальных решений на сбережения и инвестиции на глобальные процентные ставки. 3) Риски и трудности, обеспечивающие выполнение обязательств, связанных с международными заимствованиями и финансированием. Административное регулирование Правительства многих стран, особенно развивающихся, ограничивают возможности местных жителей брать ссуды или кредитовать иностранцев.
Это ограничивает силу потоков капитала между странами. Людмила Фирмаль
Рассмотрим основные последствия таких вмешательств и причины их существования. В следующих главах эти вопросы будут проанализированы более подробно. Полностью регулируя движение капитала, было бы невозможно заимствовать средства или кредитовать другие страны мира.
Страна экономически изолирована. Это означает текущий баланс бизнеса во всех периодах, отсутствие актуальности внутренних и мировых процентных ставок. Задача правительства состоит в том, чтобы сбалансировать сбережения и инвестиции, как в модели закрытой экономики, описанной в начале главы. Вернемся к диаграмме легко. 6-4.
Учитывая отсутствие процентной ставки GL и регулирования потока капитала, активный счет текущих операций развивался бы. Если правительство решит ввести такие правила, чрезмерные внутренние сбережения не могут быть использованы для приобретения иностранных инвестиций или облигаций. Если сбережения превышают инвестиции, rh не может быть внутренней нормой равновесия.
Поскольку баланс текущего счета должен быть сбалансированным, внутренние процентные ставки будут снижаться до тех пор, пока сбережения не станут равными инвестициям. Это происходит со скоростью га. Для стран, где сальдо счета текущих операций может быть в плюсе из-за свободного движения капитала, конечным результатом введения административных норм является снижение внутренних процентных ставок, увеличение инвестиций и снижение уровня сбережений.
Создавая финансовую очевидность (то есть будучи изолированным от мира), регулирование капитала может негативно повлиять на национальное богатство. Это можно легко увидеть с помощью двухпериодной модели. Давайте сделаем диаграмму. В 6-9 точка E указывает начальный запас, которому соответствует уровень полезности UL0.
Если мировая процентная ставка равна r, стране выгодно брать кредиты в первом периоде и потреблять в точке A. Это позволяет субъектам экономической деятельности достичь уровня полезности VLv. Однако экономика остается в точке E из-за регулирования потоков капитала. Регулирование того же поврежденного потока капитала для национального благосостояния.
Период 21 Рис. 6-9 Потоки капитала и национальное регулирование экономического благосостояния UL UL ( Период 1 о о Без этого регулирования страна может иметь профицит счета текущих операций. При регулировании движения капитала влияние шока, описанного выше, в принципе влияет на внутреннюю процентную ставку, а не на баланс текущих операций.
Например, как видно из рисунка, временное снижение производства из-за засухи 6-6 привело к пассивному сальдо счета текущих операций. В рассматриваемом случае процентные ставки будут расти в результате (Рисунок 6-10). Поэтому при регулировании движения капитала шоковый эффект смещения кривой сбережений влево обычно приводит к увеличению внутренних процентных ставок и не приводит к ухудшению сальдо счета текущих операций.
То же самое относится и к воздействию, которое способствует росту внутренних инвестиционных возможностей. Из-за полного регулирования потоков капитала растущие глобальные процентные ставки не влияют напрямую на внутренние процентные ставки, сбережения или инвестиционные ставки.
Из-за ограничений на движение капитала страна не зависит от быстрых изменений процентных ставок за рубежом. Важнейшим элементом политики регулирования капитала является национальная политика сбережений. Многие штаты внедрили политику стимулирования сбережений для увеличения инвестиций (например, путем предоставления соответствующих налоговых льгот).
Когда рынки капитала открыты, политика, которая увеличивает государственные сбережения, имеет тенденцию увеличивать профицит счета текущих операций, а не инвестиционные расходы. В таких ситуациях регулирование движения капитала может помочь трансформировать рост внутренних сбережений в рост внутренних инвестиций.
S; s s. Рис. 6-10 Временное сокращение производства в условиях регулирования движения капитала Влияние основных держав на глобальные процентные ставки Теория о том, что местные жители могут свободно занимать и одалживать деньги под проценты, основана на предположении, что некоторые экономики составляют небольшую часть мирового рынка капитала.
Это предположение относится почти ко всем странам мира, за исключением некоторых крупнейших развитых стран. Даже такие развитые страны, как Нидерланды, составляют лишь 1,6% от общего объема производства в промышленно развитых странах мира17. Таким образом, серьезные изменения в сбережениях и накоплении капитала в стране мало влияют на баланс мирового рынка капитала.
На США приходится примерно 36% от общего объема производства в промышленно развитых странах. Преднамеренные изменения в уровне сбережений и инвестиций в США обычно оказывают значительное влияние на глобальные процентные ставки. То же самое относится к Японии и Германии, но в меньшей степени — к Англии, Франции, Италии, Канаде18.
Наиболее важной частью понимания влияния держав является анализ факторов, определяющих глобальные процентные ставки (rw). На интегрированном рынке общего капитала rw равна общей сумме сбережений общего сбережения в мире Sw (страна 1, страна 2 и т. Д. Или 5 = 5, + + Sy + …) общего объема инвестиций (Iw = / + (R + + …) Sw = / w, потому что мировая экономика в целом закрыта.
Например, рассмотрим экономику США, которая очень велика по сравнению с мировой экономикой. (По договоренности, переменная без звездочки относится к внутренней экономике, а звездочка — к другому миру). Общее равновесие / (R) +/- 5 (r) + S * (r). (6,25) Чиновник (6.25) устанавливает равенство глобальных инвестиций и глобальных сбережений.
- После реорганизации членов становится ясно, что это выражение эквивалентно утверждению о том, что текущий счет в США равен балансу других текущих счетов в мире с противоположным знаком9: 5 (г) — / (г) — [$ «- /»} (6,26) От CA (g) до -CA * (g). (6,26) Рисунок 6-11 показывает мировую равновесную процентную ставку. Доля отрицательного сальдо счета текущих операций в США «Данные 1988 года были получены от Всемирного банка.
Доклад о мировом развитии 1990 года (New York Oxford University Press, 1990). «Эти семь крупнейших промышленно развитых стран мира часто называют« 7 »или G-7 Group для краткости. «Теоретически, общее сальдо счета текущих операций всех стран мира должно быть равно нулю.
На практике это условие не выполняется. — около 67 миллиардов долларов (Международный валютный фонд, Международные финансы (Статистика, <989, Ежегодник). Людмила Фирмаль
Это отклонение объясняется многими проблемами измерения, включая незарегистрированные потоки капитала для многих целей контрабанды, наличие чрезмерного или недостаточного отображения. Экспорт и импорт в док Документация о. Равен по значению положительному сальдо счета текущих операций остального мира, рассматриваемого в целом.
Если два рассматриваемых региона переключаются на финансовый аутизм, то есть США или другие страны регулируют движение капитала, и равновесная процентная ставка устанавливается отдельно для каждого рынка. Как вы можете видеть, в 6-11, внутренняя процентная ставка в США (га) должна быть выше, чем мировые процентные ставки (г *).
Это связано с тем, что США считаются (в значительной степени реалистичными!) Страной с низким уровнем сбережений. Например, путем дерегулирования движения капитала в регионах с аналогичными ограничениями устанавливается единая глобальная процентная ставка, когда свободный поток капитала между регионами полностью восстанавливается.
Процентные ставки в США начинают снижаться и расти в других местах. В Соединенных Штатах инвестиции должны увеличиться, сбережения уменьшатся, а текущий счет должен быть пассивным. В других регионах сбережения увеличатся, инвестиции уменьшатся, а счет текущих операций станет более активным.
В конце концов, мы достигнем равновесия, когда общие глобальные инвестиции равны общим глобальным сбережениям, а профицит счета текущих операций США точно равен глобальному профициту счета текущих операций. Показанная схема 6-11 помогает выявить еще один важный аспект.
Изменения в уровне сбережений и инвестиций в крупных странах могут привести к изменениям глобальных процентных ставок (и внутренних в других странах) и остатков на текущих счетах. Например, предположим, что уровень сбережений в Соединенных Штатах снизился, как показано на рисунке. 6-12. (Такое снижение может быть вызвано увеличением ожиданий будущих доходов в Соединенных Штатах.)
При первоначальном значении r0, экономия сбережений приведет к глобальным инвестициям, которые превышают глобальные сбережения. Таким образом, мировая процентная ставка повышается до r и (/ -S) снова равна (S’-G). Конечным результатом является повышение глобальных процентных ставок и ухудшение баланса текущих операций США (от AB до CD), что улучшит баланс текущих операций в других частях мира (от AB до CD).
Чем сильнее позиция США на мировом рынке, тем больше будет изменение в связи с ростом процентных ставок. Чем слабее эти позиции, тем больше будут происходить эти изменения из-за ухудшения текущего счета США. Следовательно, с точки зрения эффекта S; Я Рис. 6-11 Баланс глобальных сбережений и инвестиций г S ‘, г Рис. 6-12
Глобальное влияние сбережений сбережений в Соединенных Штатах С точки зрения баланса текущих операций и уровня сбережений процентных ставок, крупные страны занимают промежуточное положение между моделями воздействия для небольших стран и регулированием потоков капитала. В таблице. 6-7 суммирует характеристики всех вышеперечисленных случаев. Последние три столбца соответствуют одной из трех проанализированных здесь ситуаций.
Маленькая страна с полной свободой движения капитала, маленькая страна с ограничениями на движение капитала и большая страна со свободным движением капитала. Каждая строка в первом столбце характеризует один из ударных эффектов. То есть увеличение желаемого внутреннего уровня Таблица 6-7
Степень воздействия шока варьируется в зависимости от мобильности капитала и размера страны. ситуация Тип удара Улучшение роста сбережений ЦА \ g Ухудшение CA без влияния на рост инвестиций: Не влияет на ухудшение SA, уменьшить г Не влияет на CA. уменьшить г Не влияет на увеличение CA \ g Не влияет на CA, не влияет на г (Большая страна) Улучшить CA \ г снижение СА ухудшается: уменьшение g, ухудшение CA, уменьшение g Полная мобильность
Полная мобильность Регулирование капитала капитал (Маленькая страна) Увеличение (S * -G) Ранние сбережения, повышение уровня желаемых инвестиций, увеличение сбережений в других странах мира. Все остальные строки в таблице. 6-7 объясняет влияние каждого типа шока в каждом из трех случаев. Вопросы риска и правоприменение
Чтобы упростить анализ, мы предположили, что все кредиты возвращаются кредиторам (или полностью обслуживаются по текущей стоимости). Есть по крайней мере две причины, по которым реальность отличается от теории. Во-первых, заемщики могут стать неплатежеспособными, иными словами, они могут быть не в состоянии полностью погасить свой долг из текущих и будущих источников.
Во-вторых, заемщик может решить не возвращать кредит, рассчитав, что расходы, связанные с невыплатой, ниже, чем бремя погашения долга. Сознательное невозврат кредитов, полученных от других стран, является сущностью сложного вопроса обеспечения выполнения должником своих обязательств. Если иностранный должник не может оплатить долг, кредитору сложно погасить средства.
Это связано с тем, что проблема юридического сопровождения реализации контракта особенно сложна, когда кредитор и заемщик находятся в разных странах. Это еще более верно для кредитов, предоставленных за рубежом. Такие кредиты часто называют суверенными, потому что другим странам трудно завоевать уважение к долгу.
В таких случаях кредитор не предоставляет иностранному заемщику сумму, которую он хочет получить по существующей процентной ставке. Они дают столько, сколько хотят вернуться. Если страна имеет большой внешний долг, вам, возможно, придется выбирать между погашением долга и прекращением обслуживания.
Государство должно рассчитать преимущества приостановления платежа (сохранения твердой валюты) по сравнению со стоимостью таких действий. Это относится к различным санкциям против погашения долга и расходам, связанным с плохой репутацией, и может значительно осложнить отношения с будущими кредиторами.
Неудовлетворенные кредиторы могут обжаловать прямые санкции, в том числе: 1) Прекратить предоставление новых кредитов. 2) Отмена краткосрочных займов для поддержки импортно-экспортных операций. 3) попытаться нанести ущерб внешней торговле должника; 4) попытаться нанести ущерб отношениям должника с другими странами.
Такие санкции могут осложнить жизнь должников, но кредиторы получают небольшую денежную выгоду от своих действий. Эти санкции могут помочь определить безопасные лимиты кредита. Санкции за нарушение служебных обязанностей очень важны, и, если кто-то знает об этом, страны-должники сделают все возможное, чтобы не подвергаться санкциям.
В этом случае безопасно предоставлять кредиты другим странам, поскольку характер поведения других стран известен заранее. Если санкции не важны, опасно предлагать даже небольшие кредиты, поскольку зарубежные страны не особенно стараются выполнить свои обязательства.
Здесь важно следующее: до тех пор, пока существует проблема в обеспечении выполнения взятых обязательств, сумма международных займов, вероятно, будет меньше, чем если бы все страны четко выполняли свои обязательства. Во-первых, резидент страны-должника обнаружит, что чем выше процентная ставка для них, тем больше их задолженность перед другими странами.
Повышение процентных ставок связано с включением премий, чтобы компенсировать кредитору повышенный риск дефолта по кредиту. После превышения определенного уровня задолженности риск предоставления ссуды стране не может быть компенсирован увеличением премий, и страна просто лишена возможности получить дополнительные ссуды.
Результаты таких распределительных займов заслуживают тщательного и индивидуального рассмотрения. Но, во-первых, как и в случае упомянутых выше основных держав, изменения в уровне сбережений и инвестиций влияют как на баланс текущих операций, так и на процентные ставки. (Эти вопросы более подробно обсуждаются в следующей главе.)
Смотрите также:
| Определение счета текущих операций | Резюме сбережений, инвестиций и счета текущих операций |
| Многопериодные бюджетные ограничения страны | Доходы и расходы государства |
