Оглавление:
Многопериодные бюджетные ограничения страны
- Многопериодные страновые бюджетные ограничения Мы уже видели, что решения, принятые кем-то в течение определенного периода времени в отношении сбережений и инвестиций, влияют на структуру. Будущие сбережения и инвестиции. Сегодня люди, у которых есть деньги, должны платить по долгам, поэтому в будущем они будут вынуждены тратить меньше, чем позволяет их доход.
- Аналогичным образом, уровень национальных сбережений и инвестиций, а также текущий операционный баланс будут влиять на структуру будущих сбережений и инвестиций. Это снижает средний доход домохозяйства. Некоторые домохозяйства пытаются сгладить колебания уровня потребления, предоставляя кредиты для повышения доходов в будущем, сокращая общие сбережения и ухудшая сальдо счета текущих операций в стране.
Предположим, что стихийное бедствие вызвало временное снижение производства в этом году. Людмила Фирмаль
Стране необходимо получить кредит за границей или уменьшить пакет существующих иностранных активов. В будущем она будет вынуждена тратить меньше, чем позволяет ее доход, потому что она должна заплатить долг, сделанный сегодня. Примером является ситуация в Эквадоре в 1987 году. После того, как 35-километровый нефтепровод был разрушен землетрясением, добыча нефти в стране была прервана на пять месяцев.
Поскольку нефть является основной статьей экспорта страны, землетрясение вызвало временное, но резкое снижение доходов. Уровень национальных сбережений упал почти до нуля, а пассивный счет текущих операций достиг 12% ВВП. После этого кризиса и принудительного использования иностранных займов Эквадору пришлось ограничить потребление, поскольку он должен был погасить свои долги в невыгодном году.
Многопериодные бюджетные ограничения в двухпериодной модели Многопериодные бюджетные ограничения для страны могут быть официально исследованы с использованием двухпериодной модели. Предположим, что страна начинает двигаться с нулевыми иностранными активами, как мы делали это раньше, когда рассматривали домашнее хозяйство (行 っ Г0 = 0).
В этом случае значение B для первого периода (# *,) равно профициту текущего счета за первый период. B \ -C, — /, —CAV (6,15) Изменение чистых иностранных активов во втором периоде по сравнению с первым периодом равно текущему бизнес-балансу во втором периоде. B \ -B \ -Q2 + rB \ -C2- / 2 или # 2- (1 + r) # x + Q2-C2- / 2. (6,16)
Тем не менее, согласно построению двухпериодной модели, страна имеет нулевые иностранные активы (B * = 0), и второй период заканчивается, и во втором периоде инвестиции не производятся (/ 2 = 0). Следовательно, объединение соотношений (6.15) и (6.16) дает: Другими словами, то, что относится к отдельным домохозяйствам, также относится ко всей стране. Каждая страна распределена Национальные многопериодные бюджетные ограничения ослаблены.
Скидка на общее потребление должна быть равна производству страны за вычетом инвестиций. Рассмотрим простой случай, когда нет благоприятных инвестиционных возможностей. В таких ситуациях единственно возможное решение для экономики состоит в том, чтобы определить, сколько потреблять и экономить сегодня. Рисунок 6-7 Бюджетные ограничения показаны в строке SS.
Для каждой точки на этой линии выполняется уравнение: C, + + C2 / (1 + r) -Q] + Q-J (\ + r). В правом нижнем углу точки Q экономика первого периода равна С,> 0 и имеет пассивный текущий счет. Баланс активен в левом верхнем углу этой точки. Точка, в которой экономика фактически оказывается, зависит от социальных предпочтений. Этот анализ делает три основных вывода: 1.
Если потребление превышает выходную величину первого периода (C,> Q,), потребление должно быть ниже выходной величины второго периода (C2 <(? 2), и наоборот С2> 02. 2. Если нет инвестиций, положительное сальдо торгового баланса определяется разницей между выпуском и потреблением (TBX = (?, -C,)), поэтому дефицит торгового баланса в первом периоде может быть дополнен положительным сальдо во втором периоде.
Я могу 3. Страны с пассивным текущим счетом, который будет генерировать внешний долг в первом периоде, должны погонять профицит в будущем, чтобы погасить свой долг. Аналогичным образом, если в первом периоде имеется активный баланс, во втором периоде существует пассивный баланс. Многопериодные бюджетные ограничения для страны могут быть выражены алгебраически несколькими способами.
Во-первых, мы обнаружили, что скидка на потребление должна быть равна скидке на выпуск продукции за вычетом инвестиций. Затем вы можете изменить порядок членов в уравнении (6.17), чтобы получить соотношение торгового баланса за два периода. Поскольку TBl = Qx-C, — / и TB2 = Q2-C2, сумма скидки на транзакцию составляет Бухгалтерский баланс: ТВ, ♦ А-0. (6,18) (U г) Рис. 6-7
Бюджетные ограничения и национальный текущий счет Период 2 SG Текущий счет точка равновесный Пассивный баланс счета операция Период 1 Это означает, что необходимо сбалансировать уменьшение торгового дефицита в первом периоде и положительного сальдо торгового баланса во втором периоде. Третий способ заключается в выражении многопериодных бюджетных ограничений с точки зрения текущего счета.
Для экономики в целом есть G4, = В \ -и СЛ2 = Bt-В *, поскольку остаток на текущем счете равен сумме накопленных иностранных чистых активов. Предположим, что страна начинается с нулевых иностранных активов = 0 и заканчивается нулевыми активами (B \ = 0). Далее: SAX + SL2 = 0. (6,19) Прежде чем продолжить, необходимо сделать одну важную оговорку.
Этот анализ предполагает, что должники уважают свои обязательства и что бюджетные ограничения определяются на основе этого предположения. Существуют очень важные случаи, когда должник не может или не погашает задолженность за предыдущий период. Внутренние должники иногда становятся банкротами и по этой причине не могут погасить свои долги.
- На международном уровне, где взыскание задолженности намного сложнее, должники могут отказаться от выплаты долга. В этих ситуациях бюджетные ограничения могут быть не такими строгими, как того требуют первоначальные предположения. (Когда мы рассматриваем долговой кризис в развивающихся странах, мы возвращаемся к этому вопросу снова в конце этой главы и снова в главе 22.) Чтобы лучше понять эту концепцию, рассмотрим конкретный пример бюджетных ограничений.
Где С для всей экономики. Эта ситуация иллюстрируется на рисунке. 6-8, а соответствующие счета по платежному балансу приведены в таблице. 6-6. Обратите внимание, что горизонтальное расстояние между (?, А C) измеряет баланс текущего счета и торговый баланс первого периода, но в этом случае эти значения совпадают.
Предположим, что предпочтения отдельных домохозяйств в отношении сбережений и потребления таковы, что выбираются точки на линии СС. Людмила Фирмаль
Домохозяйства страны предоставляют кредиты другим частям мира в форме кредитов B \ = (?, -C,. Этот отток капитала точно уравновешивается с профицитом счета текущих операций. В страну идет приток капитала. Стоит упомянуть, как эти операции регистрируются правительством на счете платежного баланса. (Подробное описание процедуры создания платежного баланса можно найти в приложении к этой главе.)
Платежный баланс виртуальной страны по-прежнему отображается. Пассивный баланс счета операция активный Период 2 Период 1 Торговый счет Рис. 6-8 Бюджетные ограничения и профицит счета текущих операций в исследуемом периоде Таблица 6-6 Учет платежного баланса в двухпериодной модели Период 1 Период 2 Текущий счет O, -C, — (O, -C,) Торговый баланс О, -С, — (1 + г) (0, -С,) Сервисный баланс 0 г <0, -С,)
Баланс движения капитала- (О, -С,) (О, -С,) Сумма текущего счета ОО Баланс бизнеса и движения капитала Перечислено в таблице. 6-6. Чтобы продолжить, вам нужно ввести новые правила здесь. В соответствии с принятыми принципами бухгалтерского учета отток капитала определяется как отсутствие движения капитала в платежном балансе. (По аналогии приток капитала определяется как активное сальдо потока капитала в платежном балансе.)
Это показано в таблице. 6-6, баланс между балансом текущих операций и движением капитала будет равен нулю. Многопериодные бюджетные ограничения на несколько периодов До сих пор мы рассматривали бюджетные ограничения для нескольких периодов на два периода. Тем не менее, нетрудно применить анализ к случаям с длительным периодом анализа.
Для периода T, если T> 2, получите формулу, аналогичную соотношениям (6.17), (6.18) и (6.19). Дисконтированная стоимость потребления теперь равна дисконтированной стоимости продукции за вычетом инвестиций. Снижение торгового баланса должно быть равно нулю. Общий баланс текущего счета между / = 0 и / = T также должен быть равен нулю.
Переход от второго этапа к модели этапа G выполняется практически напрямую. В этом случае возникают некоторые трудности (очень реалистично!). Если последний период T неизвестен и все долги должны быть погашены. В этом случае в будущем вы можете в любое время занять дополнительные средства для погашения прошлых долгов, поэтому может ли страна занимать деньги со всего мира, не беспокоясь о погашении задолженности?
Конечно нет. На международном рынке капитала каждая страна должна жить по средствам. Кредиторы не предлагают большие суммы странам, которые являются единственным способом погашения задолженности в течение каждого периода. План, в котором заемщик заимствует слишком много долгов (например, для увеличения потребления) и погашает долг, занимая новую сумму, известен как схема Ponzih.
до свидания Бостонские мошенники, разбогатевшие в 1920-х годах с помощью «цепного» персонажа, под именем $ Charles Ponzi. Вы можете увидеть, что происходит, когда вы используете эту схему. Предположим, что долг заемщика составляет D. Поскольку срок погашения приближается, долг уже (1 + г) D. Если заемщик получает такую ссуду для погашения у первого кредитора, он должен заплатить новую сумму за новую.
В следующем периоде заемщик должен будет заплатить сумму, эквивалентную (1 + g) 2D, и получить дополнительную ссуду, чтобы погасить ее другому кредитору. В следующем периоде долг заемщика увеличится до (1 + г) 3 /). Другими словами, профессия геометрии увеличивает долг с (1 + g) в качестве знаменателя.
Кредитный рынок препятствует (или не поддерживает его безоговорочно) поведению таких клиентов: кредиторы требуют, чтобы заемщики гарантировали, что долг не пересекает определенные границы и, по крайней мере, они растут в геометрической прогрессии Не позволяй этого.
Если способность наращивать долг ограничена соответствующим поведением кредитора и начинает расти медленнее, чем в геометрической прогрессии, заемщик сможет идентифицировать себя в том смысле, что текущая стоимость будущего потребления будет равна текущей стоимости первоначального актива. Будущий валовой продукт за вычетом инвестиций может математически показать, что вы должны жить с помощью:
Далее мы вводим чистый долг страны, предполагая, что он равен D \ -B. То есть, если значение B является отрицательным (то есть, если страна является чистым должником), значение D является положительным. Теперь вы можете угадать очень интересные отношения.
Перенесите разницу ((? — /)) на другую сторону отношения, помните, что торговый баланс равен выходу за вычетом поглощения (TB = QCF), и имейте возможность переписать его в следующем виде (6.20) Он получает: Это очень важное соотношение заключается в том, что, если страна является чистым должником и накапливает (1 + г) долг 1?
0U в первый период, будущая экономика должна обеспечить такой общий торговый баланс Да, его текущая стоимость (все будущие периоды) равна первоначальной стоимости чистого долга. В будущем страна должна будет погасить свой долг из торгового профицита, а ее текущая стоимость равна чистому долгу страны перед другими странами мира.
Тем не менее, вы должны тщательно интерпретировать условия, описанные в Отношения (6.21). Не обязательно, чтобы в стране-должнике был активный торговый баланс в каждом будущем периоде. Достаточно, чтобы приведенная стоимость всех будущих торговых балансов была положительной и равной стоимости чистого долга.
Например, в конце 1988 года внешний долг США достиг 532 млрд долларов. Это означает, что с 1989 года будет иметься положительное сальдо торгового баланса, эквивалентное текущей стоимости долга США в 53,2 миллиарда долларов. Это не означает, что США должны иметь положительное сальдо торгового баланса в каждом будущем периоде. Обратите внимание на еще один важный аспект.
Страна не всегда может увеличить задолженность пропорционально процентным ставкам, но, тем не менее, не обязана полностью ее погасить. Единственное требование — выплачивать проценты по внешнему долгу (сальдо торгового баланса), а не сокращать общий долг до нуля к определенной дате.
Таким образом, страна может поддерживать чистую задолженность на уровне D каждый год и выплачивать проценты на дату rD за положительное сальдо торгового баланса, не гарантируя, что большая часть долга D всегда равна нулю. Многопериодные бюджетные ограничения страны могут быть определены по чистой передаче ресурсов (NR7), и страна должна их реализовать.
NRT измеряет денежный поток между страной и всеми ее кредиторами. Чистые кредиты, предоставленные стране кредиторами, чистая сумма процентов, уплаченных страной по внешнему долгу. Далее, NRT & l период t является формулой NRT ~ [D ‘-D [{) -rD’v (6.2.22)
Обратите внимание, что в «схеме Понци» чистая сумма ресурсов равна нулю, поскольку сумма нового займа достаточна для погашения предыдущего долга. /) * = (] + R) /) * , поэтому NRT = 0 Чистый прирост внешнего долга (D * — /) ‘_,) соответствует процентам, уплаченным по пассивному текущему счету (-CA) и пассивному балансу за услуги c & pd, поэтому соотношение (6.22)
Можно выразить с точки зрения 16: NRT = -TV. (6,23) Поэтому, если в стране имеется торговый дефицит, будет чистый перевод ресурсов от кредитора, а если торговый баланс активен, будет чистый перевод ресурсов из страны в кредитора (в данном случае, НЗТ иногда называют отрицательным).
Бюджетное ограничение должника теперь можно определить как условие, что отрицательная скидка на будущую чистую передачу ресурсов равна сумме долга. / 1 \ n- KfDT NRT2 NRT, (Ур) FL, -Wr. — JL- ^ -… (6.24) Очевидно, что это условие похоже на условие, описанное в соотношении (6.21), потому что НЗТ равен положительному сальдо торгового баланса.
Также отметим, что схема Понци исключена в условиях НЗТ. Это потому, что НЗТ всегда равен нулю. Напомним вышеупомянутые ограничения еще раз. Условие того, что схема Понци невозможна, является вероятным условием функционирования рынка капитала, но кредиторы не всегда успешно его используют.
Вопреки всем правилам, заемщик не может много занимать и не может погасить позже. До сих пор мы предполагали, что ошибки будут исключены, но это не так (мы вернемся к концу этой главы для этой проблемы). 16 На самом деле, НЗТ равен балансу торговли плюс баланс услуг, которые не используют никаких элементов (в основном, туризм, чартер, страхование). Для простоты эти услуги не включены в анализ. Однако вышеуказанное соотношение легко масштабируется для включения соответствующих услуг. Но на самом деле ничего не изменится.
Смотрите также:
| Что скрывает сводная статистика по счетам таких операций? | Пределы международных заимствований и кредитования |
| Определение счета текущих операций | Резюме сбережений, инвестиций и счета текущих операций |
