Этапы оценки риска - Методы качественной оценки инвестиционного риска

Оглавление:

Эффективность инвестиций зависит от многих факторов, в том числе и от фактора риска. Инвестиционные решения обычно принимаются в условиях неопределенности. Неопределенность означает неполную или неточную информацию об условиях реализации проекта, в том числе о затратах и результатах (прибылях или убытках). Неопределенность, связанная с возможностью возникновения неблагоприятных ситуаций и их последствиями в ходе реализации проекта, является риском.

При принятии инвестиционных решений следует различать виды риска: по масштабам проявления; по масштабам проявления и его влиянию на субъектов инвестирования; по видам убытков от рисков; по возможности прогнозирования и источникам возникновения, степени подконтрольности, возможности диверсификации, возможным последствиям, возможности страхования.

Событие, представляющее собой риск с определенной вероятностью, может привести к отрицательному результату. Это может быть: убыток, убыток, а в случае нулевого риска — сохранение ожидаемых результатов. В случае положительного значения риска — прибыль, выгода, в том числе прибыль.

Риск предсказуем, что позволяет разрабатывать индивидуальные меры по его снижению. Эффективность таких мер во многом зависит от правильной оценки рисков, влияющих на исход инвестиционного проекта, и выявления тех, которые могут причинить наибольший вред.

Поскольку качество экономической оценки инвестиционного проекта зависит от того, насколько полно и надежно информированы лица, принимающие решения, система управления реализацией проекта должна обеспечивать сбор и обработку информации об изменении условий реализации и соответствующую корректировку проекта. А для учета факторов риска при оценке эффективности проекта мы используем всю имеющуюся информацию об изменении условий реализации проекта, в том числе и такую, которая не может быть выражена в виде каких-либо законов о распределении вероятностей и интуитивно оценена с помощью неформальных методов. Последнее не отменяет необходимости применения специальных методов экономического анализа инвестиций, поскольку только такие методы позволяют выразить общие представления конкретными цифрами и стандартизированными критериями. Информация, предоставляемая лицу, принимающему решение, должна быть структурирована как ответ на вопросы: «Что если…?».

Методы качественной оценки инвестиционного риска

Анализ соответствия затрат. Этот метод, сосредоточенный на выявлении зон социального риска, основан на предположении о том, что перерасход средств может быть вызван одним или несколькими из следующих четырех факторов

Первоначальная заниженная оценка стоимости всего проекта или его отдельных этапов и компонентов;
Изменение лимитов проекта в связи с непредвиденными обстоятельствами;
Отклонение производительности машин и оборудования от проектной основы;
Увеличение стоимости проекта по сравнению с первоначальной стоимостью вследствие инфляции или изменений в налоговом законодательстве.

Эти факторы могут быть подробно описаны. Нетрудно составить контрольный список возможного увеличения расходов по каждому варианту проекта или по каждому элементу в отдельности.

Процесс утверждения разделен на фазы, которые должны быть увязаны с фазами реализации проекта и основаны на дополнительной информации о проекте по мере его развития. Поэтапное выделение средств позволяет инвестору либо прекратить финансирование проекта, либо искать меры по снижению затрат при первых признаках увеличения инвестиционного риска.

Метод аналогии. При анализе риска нового промышленного проекта может оказаться полезной информация о влиянии негативных факторов на другие не менее рискованные проекты. Определенный интерес в этом отношении представляет опыт авторитетных страховых компаний, регулярно публикующих комментарии к наблюдаемым тенденциям в основных рисковых зонах строительства промышленных предприятий, спросу на конкретную продукцию, ценам на товары, топливо и землю, рейтингам надежности проектных, подрядных, инвестиционных и других компаний и др.

При использовании метода аналогии следует проявлять осторожность, так как даже на основе самых тривиальных и известных случаев неудачи проекта очень сложно сформулировать предпосылки для анализа, исчерпывающий и реалистичный набор возможных сценариев неудачи проекта. Дело в том, что большинство таких ситуаций характеризуется следующими особенностями

Происходящие осложнения часто пересекаются, так как у них длительный «инкубационный период»;

они качественно отличаются;

Их эффект является результатом сложного взаимодействия.

Методы количественной оценки инвестиционного риска

Количественная оценка риска, т.е. численное определение размера отдельных рисков и риска проекта в целом, сложнее, чем качественная оценка риска. Сначала все риски измеряются в единицах, характерных для каждой из них, затем — в денежных единицах, и, наконец, оценивается риск проекта в целом.

Теперь рассмотрим основные методы количественной оценки риска.

Вероятностная оценка. Это наиболее очевидный вид оценки риска. Вероятность означает возможность получения определенного результата. С точки зрения инвестиционных задач методы теории вероятностей сводятся к определению вероятности определенных событий и выбору из нескольких возможных событий наиболее вероятного, которому соответствует наибольшее числовое значение математического ожидания.

Математическое ожидание любого события равно абсолютному значению этого события, умноженному на вероятность его наступления.

Этот критерий, называемый линейной комбинацией математического значения ожидания и дисперсии, довольно часто используется в экономических исследованиях, так как легко и удобно разделить риски для того, чтобы оценить их самостоятельно. Поэтому необходимо разделить доходы (убытки), которые возникли в результате рискованного договора с подрядчиком, и доходы, которые возникли в результате внесения изменений в проектную документацию в ходе строительства станции.

В рамках общего вероятностного подхода можно привести ряд других нелинейных моделей для оценки риска, однако следует отметить, что линейная модель все еще наиболее часто используется во многих областях экономических исследований благодаря своей простоте и методологической ясности. Хотя это довольно грубое приближение истинной меры риска, на практике этого, как правило, достаточно. Последнее особенно актуально для крупных проектов в промышленности, где ощущается недостаток информации и статистических данных, не говоря уже о нестабильности политического, общего экономического и правового фона.

В руководстве Всемирного банка по анализу проектов определены три соответствующих подхода к оценке рисков:

Анализ чувствительности, в рамках которого изучается влияние определенных (± 5, ± 10, ± 15%) изменений ключевых параметров проекта (объем инвестиций, доходы и затраты, ставка дисконтирования и т.д.) на устойчивость результатов проекта;
Метод статистических тестов (метод Монте-Карло), предполагающий случайный выбор значений недетерминистических ключевых входных параметров;
Метод сценариев (метод формализованного описания неопределенности), основанный на разработке опытными экспертами нескольких сценариев типовых вариантов развития событий проекта и соответствующих значений динамики выпуска, доходов, затрат и т.д., а также на расчете дисконтированной чистой прибыли (ДЧП) для каждого сценария и других показателей эффективности проекта.

Программные продукты для оценки эффективности инвестиционных проектов

В последние годы XX века появилось множество программных продуктов и инструментов, расширяющих возможности оценки эффективности инвестиционных проектов. Все они основаны на методических подходах, разработанных ЮНИДО и постоянно совершенствуемых с помощью многих стран, в том числе и России. Трудно отдать предпочтение одной программе, поскольку каждая из них предназначена для конкретных целей и условий реализации.

Программные продукты первого типа предназначены для оценки финансовых результатов прошлой деятельности, отраженных в отчетности за прошедший (на момент анализа) период, а также для оценки будущего потенциала предприятия, т.е., по сути, для экономической диагностики хозяйственной деятельности с целью разработки рекомендаций по их улучшению. В эту группу входят следующие пакеты: «Альт-Финанс» от Альт (Санкт-Петербург), «Аналитик 4.0» от ИНЭК, «Финансовый анализ 1.0» от Интеллект Сервис, «ОЛИМП: ФинЭксперт» от РосЭкспертизы.

Программы второго типа предназначены для планирования, расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов с целью выбора оптимальной формы финансирования. В России используются следующие программы этого типа:

иностранные пакеты COMFAR (компьютерная модель для технико-экономического анализа и отчетности) и PROPSPIN (PRO Project Profile Screening and Preappraisal INformation System), разработанные в ЮНИДО и защищенные авторским правом в 1982, 1984, 1985, 1988 и 1990 годах;

Отечественные пакеты «Эксперт проекта» от Pro-invest Consulting, «Альт — Инвест» от «Альт» (Санкт-Петербург), FOCCAL от «ЦентрИнвестСофт», «Инвестор 4.1» от ИНЭК, «ТЭО — ИНВЕСТ» от Института проблем управления РАН, «Инвест — Проект» от Института промышленного развития.

Все эти программные продукты основаны на комплексном подходе ЮНИДО и сопоставимы по таким критериям, как: Функциональность, качество реализации программного обеспечения, простота использования интерфейса, степень «связности» пакета.

Функциональные возможности включают в себя следующее:

Использование современной методики расчета, основанной на моделировании реальных денежных потоков;

Минимизация ограничений по горизонту и шагу расчета;

минимизация ограничений по количеству продукции;

Широкий набор финансовых показателей, используемых для оценки проекта;

Разнообразие сценариев реализации проекта;

Возможность и способы учета инфляции, расчетов в постоянных и текущих ценах;

Возможность и способы учета неопределенностей и рисков; возможность хранения приемлемых вариантов расчетов в памяти компьютера для дальнейшего сравнения и окончательного выбора и др.

Качество внедрения программного обеспечения определяется:

Возможность реализации пакета на распространенных типах компьютеров с достаточно доступной операционной средой;

Эксплуатационная надежность;

Производительность, которая позволяет рассчитать необходимое количество опций за приемлемое время, их сравнение, неопределенность выставления счетов и т.д;

Защита пакетов от несанкционированного использования, дублирования и т.д.);

Подразумевается удобство пользовательского интерфейса:

Упрощение и минимизация информации о рабочей нагрузке;

Способность защитить от ошибок при наборе текста;

Визуализация результатов;

достаточное количество графической информации и т.д.; удобство использования подразумевает: упрощение и минимизацию трудозатрат; защиту от опечаток; визуализацию результатов; достаточное количество графики и т.п;

Под «закрытым» пакетом понимается невозможность изменения формул и алгоритмов, по которым выполняются вычисления в программном пакете. Под «закрытыми» понимаются пакеты, написанные на любом языке программирования и функционирующие вне конкретной среды, под «открытыми» — написанные на основе электронных таблиц в соответствующей среде, где пользователь имеет возможность изменять формулы.

«Закрытые» пакеты могут быть как преимуществом, так и недостатком, в зависимости от целей инвестора и получателя. Достаточно квалифицированные пользователи могут смоделировать достаточно сложные и разнообразные сценарии реализации проекта, используя гибкие возможности «открытой» системы. В то же время, такие возможности пакета сопряжены с риском ошибок. Обратите внимание, что при использовании «закрытых» пакетов существует вероятность возникновения ошибок из-за отсутствия алгоритма, позволяющего следить за вычислением, а также из-за того, что формулы вычислений не могут быть изменены с учетом специфики проекта.

Распределение риска

Распределение рисков осуществляется в ходе подготовки программы реализации проекта и контрактной документации. В рамках процесса заключения контрактов вы можете сделать следующее:

Определить способность каждого участника проекта предотвращать рискованные события и их последствия;

Оценить долю риска, который несет каждый участник проекта;

Включить в договор оговорку о приемлемой компенсации за риск;

Достичь паритета в распределении рисков и доходов между участниками проекта.

Чем больше доля риска, который несет участник проекта, тем выше должна быть компенсация.

Достичь справедливого распределения рисков не так-то просто, потому что инвестор (заказчик) всегда старается снизить стоимость проекта, а подрядчик — увеличить. Как правило, тендеры проводятся по принципу Парето: «никакие изменения во взаимном соглашении между двумя сторонами не могут быть одновременно выгодны обеим сторонам».

Разделяя риски, потенциальные участники проекта стараются информировать друг друга, оценить финансовое положение и заинтересованность подрядчика, получить поддержку коммерческих структур.

Резерв на случай непредвиденных обстоятельств

Создание резервных фондов является одним из важнейших средств компенсации непредвиденных расходов, вызванных возможным увеличением стоимости строительства (инфляцией расходов), и обеспечения реализации проекта в запланированные сроки.

Учреждаются резервные фонды для

оценивается потенциальное влияние неблагоприятных событий и связанных с ними затрат;

резервы будут распределяться в соответствии с характером работ и затратами или в соответствии со структурой договорных отношений

установлен порядок использования резервного фонда на случай наступления рискового события.

Если для компенсации непредвиденных расходов потребуется меньше средств, чем было выделено из резерва, то остаток средств будет возвращен в Резервный фонд для непредвиденных расходов по проектам.

Руководитель проекта должен сохранять часть средств резервного фонда для своевременного решения задач, возникающих в ходе работ. На каждом этапе расчета менеджер проекта должен получать избыток денежных притоков и оттоков.

Сокращение финансовых рисков

Для снижения риска несвоевременной оплаты выполненных работ и реализованной продукции, а также риска финансирования в целом, необходимо создать резерв, обеспечивающий реализацию проекта в установленные сроки и сметные расходы. Этот резерв обычно рассчитывается как сумма затрат на смягчение последствий:

риск продолжения строительства или производства, связанный с дополнительными затратами и перебоями в движении денежных средств;

Риск временного снижения объемов продаж и, как следствие, несвоевременных расчетов с контрагентами.

Налоговый риск в связи с потерей налоговых льгот.

Как показывает опыт зарубежных стран, надежность расчетов обеспечивается за счет резервирования на данном этапе не менее 8% всех запланированных затрат. Кроме того, следует рассмотреть дополнительные источники проектного финансирования.

Страхование риска

Если участники проекта не могут снизить вероятность наступления определенного рискового события за свой счет или компенсировать его последствия, осуществляется страхование рисков, т.е. передача рисков страховой компании.

В соответствии с существующей классификацией страховой деятельности при страховании финансовых рисков страховщик обязан полностью или частично компенсировать упущенную выгоду (упущенную выгоду) лицу, в пользу которого заключен договор страхования, в случае если

перерыв в производстве или сокращение производства в результате определенных событий;;

непредвиденные расходы;

неисполнение (ненадлежащее исполнение) договорных обязательств подрядчиком застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке

Другие события.

Следует отметить, что выбор того или иного метода снижения риска должен основываться на оценке экономической эффективности мероприятий по следующему алгоритму:

Определение риска, который может оказать наибольшее влияние на проект;

Расчет повышенной стоимости с учетом вероятности наступления неблагоприятного события.

Разработать перечень мер, которые помогут снизить вероятность и опасность рискованных событий;

Определить стоимость осуществления предлагаемых мер;

Оценка выделенной маржи безопасности с точки зрения того, является ли она достаточной для реализации предлагаемых мер по снижению рисков;

Принятие решения о том, осуществлять или не осуществлять меры по снижению риска;

Сравнение вероятности и последствий рисковых событий со стоимостью мер по их снижению.

В заключение следует отметить, что управление рисками в России — это сложная проблема, которая может быть решена только при комплексном подходе, предполагающем использование всего арсенала инструментов, включая эвристические и строгие экономико-математические методы расчета рисков.

На странице курсовые работы по менеджменту вы найдете много готовых тем для курсовых по предмету «Менеджмент».

Здесь темы рефератов по менеджменту

Читайте дополнительные лекции: